（原標題：市值高達7300億，京東港交所上市：加注以供應鏈為基礎的關鍵技術創新）

　　京東挑了一個好日子。

　　6。18這天，一邊，京東年中購物節又一次創下成交額記錄，另一邊，京東正式掛牌港交所二次上市。過去幾年，京東在營收規模、用戶數量、經營效率、盈利能力等方面實現了全面增長。

　　京東如何從三年前的虧損泥潭迅速走出，并實現連續五個季度持續盈利？可以說，這是京東下沉、技術賦能、平臺轉型等一系列戰略推進取得的成果。

　　業務全面增長，柳暗花明到來

　　京東的業務收入增幅令人矚目。

　　2017年-2019年，京東營收從3623億增長到5769億，高速增長背后是業務的多點開花。京東的業務基本可以分為兩類，自營業務和服務業務。其中自營收入主要包含電器收入和百貨收入，服務收入主要包含平臺廣告收入和物流收入。

　　（數據來源：京東招股說明書）

　　過去三年，京東自營收入的復合年均增長率為24。1%，得益于京東向全品類擴張。電器雖然客單價高，但消費頻次低，而百貨商品購買頻次高，用戶粘性大，從而帶動購買支出的增加。

　　而平臺廣告增速同樣飛快，2019年京東的廣告收入在互聯網公司中僅次于BAT，位居第四。

　　值得關注的是，物流業務2017年-2019年復合年均增長率114%，增速遠超其它業務，成為京東增長最重要的引擎。這得益于京東物流的對外開放，為電商領域之外的企業提供綜合供應鏈和物流服務。

　　京東各項業務全面增長背后，說明了京東過去的打法取得了不錯的成果。

　　業務全面開花，可以使公司的業務觸角延伸至電商服務的各個環節，實現每一個環節的變現，提高收入的天花板。同時，不同的業務場景又可以相互賦能，實現協同效應，比如物流在時效性和體驗性上提升用戶購物體驗，從而構建了京東的護城河，保證了自營收入的穩定性。

　　營收結構+運營效率，雙引擎優化

　　這兩年京東的盈利能力有了肉眼可見的提升，徹底擺脫了之前的虧損泥潭，主要得益于營收結構優化和運營效率改善。

　　營收結構方面，日用百貨商品收入在自營商品收入中占比提升，比重由2017年的26。4%提高到2019年的31。5%，上升5。1個百分點；服務收入的占比也提升了3。1個百分點。

　　百貨收入占比提升，說明京東由電器向全品類的擴張較為順利。

　　參考零售企業，百貨品類的超市毛利率普遍在20%以上，而目前京東為15。41%，不考慮平臺業務的增長，僅自營業務中的品類轉型，京東就有可能實現將近5個點的毛利提升。

　　同時，京東的運營效率也有了改善。公司的期間費用率由2017年的14。3%下降到2019年的13。7%。主要原因是物流效率提高、規模效應帶來履約費用率下降，以及營銷費用ROI提升。

　　物流效率提高使得京東的庫存周轉天數較2017年減少了3。1天，這得益于供應鏈技術對物流的賦能。比如，公司的供應鏈系統能夠通過補貨模型做出補貨建議，幫助公司提升補貨精準度，進而使庫存使用效率得到提升。

　　此外，在訂單的規模效應上，既可以攤薄倉儲、運輸工具等固定成本，又可以通過訂單密度提升員工工作效率。因此，結合物流效率提高和訂單的規模效應，京東的履約費用率較2017年下降了0。7個百分點。

　　京東營銷費用ROI提升主要體現在兩個方面。一方面京東通過在下沉市場的“拼團”等社交營銷的打法實現了低成本獲客；另一方面，隨著智能化營銷工具的使用，可以在不影響用戶體驗的情況下，使營銷費用ROI提升。營銷費用ROI提高，也使京東的營銷費用率較2017年下降了0。2個百分點。

　　綜合來看，京東營收結構優化還能帶來很大的毛利提升空間，以及隨著規模效應持續增加和技術對物流的持續性賦能，公司的期間費用率還有下降空間。一升一降，京東的盈利能力還有很大提升空間。

　　未來京東駛向何方？

　　京東的增長不局限在某一個環節，而是實現了營收規模、用戶數量、運營效率、盈利能力等指標的全方位增長：下沉戰略讓京東找到了用戶數量新的增長點；技術對零售的持續性賦能使得供應鏈、物流等運營環節效率持續提升，進而實現成本的降低；向平臺轉型則促使盈利能力持續提升。

　　隨著京東戰略的持續推進，這種高質量的增長還將持續。

　　我們有理由相信，重回港股的7300億高開市值只是一個起點，而京東在技術上的投入，將推動京東成為以供應鏈為基礎的技術和服務公司，為行業、生態賦能創造更大的價值。