人民幣“入籃”坎坷路

　　早在2010年，國際貨幣基金組織就曾對(duì)人民幣“入籃”的可行性進(jìn)行評(píng)估。但當(dāng)時(shí)的評(píng)估結(jié)果認(rèn)為，人民幣尚未符合要求。此后，中國采取了一系列措施加快人民幣國際化進(jìn)程，促進(jìn)人民幣全球貨幣互換網(wǎng)絡(luò)和離岸人民幣業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)了人民幣國際規(guī)模的大幅度增長(zhǎng)。

　　2015年8月11日，中國人民銀行公告完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，由做市商在銀行間市場(chǎng)開盤前參考上日收盤價(jià)，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化報(bào)價(jià)形成，亦即“8·11”匯改。這次匯改被認(rèn)為是人民幣匯率市場(chǎng)化改革的重要一步。

　　除了去年的“8·11匯改”，中國央行及IMF在備戰(zhàn)人民幣“入籃”方面實(shí)際還作出了諸多努力。這在蒂瓦里看來，主要包括五個(gè)方面。

　　首先，自2016年10月1日開始，在IMF關(guān)于官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成（COFER）的季度調(diào)查中，除美元、 歐元(1.1169, -0.0049, -0.44%) 、日元、英鎊(1.2941, -0.0025, -0.19%)、瑞士法郎、澳大利亞元和加拿大元外，還將納入并單獨(dú)列出人民幣。數(shù)據(jù)將反映 COFER 報(bào)告經(jīng)濟(jì)體的全球人民幣持有情況。此變化將在2017年3月底公布的2016年第四季度調(diào)查中反映。

　　名為COFER的調(diào)查是在自愿基礎(chǔ)上，以統(tǒng)計(jì)總量的形式列出IMF成員國所持有的外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成。人民幣將被單獨(dú)列出表明，IMF成員國可以將其持有的用以滿足國際收支融資需求并以人民幣計(jì)價(jià)的對(duì)外資產(chǎn)計(jì)為官方儲(chǔ)備。

　　第二，中國將進(jìn)一步與國際清算銀行（BIS）合作，提高中國銀行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的報(bào)告質(zhì)量。

　　第三，在中國央行的努力和推動(dòng)下，世界銀行于8月30日在中國銀行間市場(chǎng)發(fā)行了SDR計(jì)價(jià)債券，首期總額為5億SDR（約合人民幣46.6億元），期限3年，票面利率0.49%，起名為“木蘭”。境內(nèi)外投資者認(rèn)購踴躍，債券的認(rèn)購倍數(shù)達(dá)2.47倍。SDR債券在時(shí)隔35年后重出江湖，有助于擴(kuò)大SDR的使用。

　　第四，IMF也提及了在美人民幣清算行的設(shè)立。上周，中國央行宣布授權(quán)中國銀行紐約分行在美提供人民幣清算和結(jié)算服務(wù)，使得在美推出人民幣產(chǎn)品和服務(wù)的速度進(jìn)一步加快。

　　未來，中美雙方也將進(jìn)一步厘清充分使用RQFII（人民幣合格境外投資者）額度的障礙，便利投資中國銀行間債券市場(chǎng)，在美擴(kuò)大多幣種賬戶運(yùn)營能力以及探索和推出新的人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)等。

　　就第五點(diǎn)而言，任務(wù)更為長(zhǎng)遠(yuǎn)和具有挑戰(zhàn)性。IMF表示，正在研究SDR在國際貨幣體系中的角色，主要聚焦官方SDR、市場(chǎng)SDR，以及SDR作為一個(gè)計(jì)價(jià)單位等三方面的研究。

　　“入籃”意味著承擔(dān)更多國際責(zé)任

　　“入籃”后，“意味著人民幣享有儲(chǔ)備貨幣地位，同時(shí)中國政府也有責(zé)任在貨幣政策方面保持一致和協(xié)調(diào)的溝通。這些都是成為儲(chǔ)備貨幣后要負(fù)起的責(zé)任。”蒂瓦里表示。這實(shí)際也在暗示，中國的匯改“開弓沒有回頭箭”。

　　值得注意的是，此前有觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣一旦納入SDR，中國就必須開放資本賬戶。不過，IMF前副總裁朱民去年12月曾表示，人民幣納入SDR與資本賬戶開放、實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換無關(guān)，IMF沒有要求人民幣繼續(xù)滿足這個(gè)要求。從個(gè)別案例看，法郎在加入籃子貨幣之后，曾重新回歸資本項(xiàng)目管制；日元從1969年開始就是籃子貨幣，但1980年才開始逐步取消資本管制。

　　中國銀行國際金融研究所研究員鐘紅認(rèn)為，資本賬戶開放的趨勢(shì)是不可避免的。中國在資本賬戶開放上堅(jiān)持漸進(jìn)原則，在這個(gè)過程中，需要對(duì)短期的跨境資本流動(dòng)所帶來的壓力和挑戰(zhàn)給予額外的重視。

　　人民幣匯率短期料“小貶” 波動(dòng)將更趨市場(chǎng)化

　　就“入籃”與人民幣未來匯率走勢(shì)的關(guān)系，主流觀點(diǎn)認(rèn)為不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，而人民幣的匯率波動(dòng)將更趨市場(chǎng)化。

　　人民幣“入籃”是否會(huì)造成正面或負(fù)面的影響，IMF表示無法預(yù)知。IMF發(fā)言人在美國時(shí)間9月21日的電話會(huì)議中表示，國際匯率基于各國家間的金融貿(mào)易交流和貨幣本身的流動(dòng)性。

　　“人民幣單邊波動(dòng)的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了，未來每天16點(diǎn)30分的收盤價(jià)將更為重要，中國將逐步向自由浮動(dòng)匯率制度過渡，央行可能只會(huì)偶爾干預(yù)，來防止波動(dòng)過度、偏離基本面。”渣打首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽表示。

　　當(dāng)前人民幣匯率中間價(jià)機(jī)制，主要是參考“前一日的收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”。即美元走強(qiáng)，一籃子貨幣弱，則人民幣弱；反之，美元走弱，一籃子貨幣強(qiáng)，則人民幣強(qiáng)。

　　國家外匯管理局原副局長(zhǎng)、中國人民銀行國際司原司長(zhǎng)魏本華分析表示，人民幣加入IMF（國際貨幣基金組織）特別提款權(quán)后，特別提款權(quán)就要按照5種貨幣組成的新籃子運(yùn)行，這是國際貨幣體系一個(gè)新的開始，將增強(qiáng)人民幣在國際金融市場(chǎng)上的信心，更有利于人民幣匯率的穩(wěn)定。

　　摩根大通預(yù)計(jì)，今年下半年人民幣對(duì)美元將小貶2%~3%。“年初，我們的確看到了額外的人民幣對(duì)沖敞口，但下半年就已明顯好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)人民幣未來將維持區(qū)間震蕩。”摩根大通亞太區(qū)企業(yè)銀行部主管奧朗則布（Muhammad Aurangzeb）向記者表示，中國經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期趨勢(shì)非常清晰，其將成為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，這只是時(shí)間的問題，但一系列改革和轉(zhuǎn)型仍然需要時(shí)間。