（原標題：德勤：小米退出CDR或因估值不合）

　　簡介：德勤認為，目前A股主要以散戶為主，監(jiān)管機構需要權衡估值以及投資者保護等多方面因素，預計今年下半年一定會推出CDR，但進展會比預期慢。

　　隨著香港市場進一步改革，越來越多的新經濟公司赴港上市，德勤稱，在新上市制度下，部分知名的新經濟“獨角獸”將會從今年7月起陸續(xù)登陸資本市場，預計2018年下半年，香港將最少有5支集資不低于100億港元的新股上市。

　　而對于小米暫時退出CDR，德勤認為，目前A股主要以散戶為主，監(jiān)管機構需要權衡估值以及投資者保護等多方面因素，預計今年下半年一定會推出CDR，但進展會比預期慢。

　　香港下半年最少有5支大型新股

　　包括計劃于2018年6月21日至28日開始進行股份買賣的新股在內，德勤預計，截至2018年6月底，香港將會有101支新股集資大約503億港元，這代表新股數量同比增加49%，但集資額卻同比下滑8%。

　　德勤中國全國上市業(yè)務組聯席主管合伙人歐振興稱，2018年上半年香港新股市場仍然活躍暢旺，盡管主板和GEM上市要求的提升以及美國縮表與中美貿易摩擦等事件的發(fā)生，但卻沒有阻礙中小企業(yè)對上市的強烈熱忱。不論是2018年上半年或第二季的新股數量，都刷下了新的記錄，然而由于新股市場以中小發(fā)行人為主導，導致平均集資規(guī)模進一步縮小。

　　歐振興稱，目前香港推行新的主板上市規(guī)則，開放H股上市申請給合資格的新三板發(fā)行人，以及兩間香港上市公司獲批成為H股全流通試點的企業(yè)，都令市場非常振奮，通過將目前發(fā)行人的范疇擴寬至新經濟和創(chuàng)新行業(yè)、消除部分上市障礙，包括其他如美國等國際市場都普遍接納不同投票權的發(fā)行人，以及容許H股發(fā)行人將其內資股全數換成H股上市，這些都會讓香港市場的地位有所提升。

　　德勤的最新分析顯示，2018年下半年，香港將有最少5支每支集資最少100億港元的新股，主要以新經濟公司、金融服務、科技和消費行業(yè)相關的企業(yè)為主，其他上市亮點包括以上市新規(guī)申請上市的生物科技公司、教育機構和金融服務公司，但是目前申請上市名單主要以中小型企業(yè)為主，因此德勤預計，2018年全年香港將會有大約180支新股在香港上市，集資額達到1600億至1900億港元。

　　小米退出CDR或因估值不合

　　歐振興稱，長遠來看，A股國際化是大勢所趨，但目前A股市場仍以散戶投資者為主，占市場近90%的比例，而新經濟“獨角獸”公司上市可能造成大量市場溢價，令市場較為波動，而對于很多新經濟公司，比如小米的不確定性就在于其估值水平，而內地監(jiān)管機構多次強調希望可以維持市場的長遠健康發(fā)展，所以如何平衡A股在擁抱新經濟公司后的投資者保護，是一個很重要的考慮因素，他認為，下半年內地肯定會發(fā)行CDR，但進展可能會比預期略慢。

　　德勤中國全國上市業(yè)務組聯席主管合伙人紀文和稱，CDR是內地資本市場的重大改革，態(tài)度會相對謹慎，而至于小米為何取消CDR，市場普遍傳聞小米的市盈率比較高，而且小米作為第一個CDR，在市場上也沒有準確定價，是有待市場驗證的公司，在這種情況下，能否保護好投資者是監(jiān)管機構需要考慮的因素，所以對于這類型公司，從監(jiān)管機構的角度考慮，還是會優(yōu)先考慮市場認受性以及后續(xù)反應，再上CDR。

　　與此同時，有外媒報道，小米因估值問題而延遲發(fā)CDR計劃，消息稱，估值將縮減至550億至700億美元，新的估值意味著與一開始的900億美元有22%至39%的折價。

　　歐振興稱，他相信CDR是市場改革的大方向，絕對是錦上添花的事情，而且對于香港和內地資本市場長遠發(fā)展都有很大好處。不過，實際上香港從去年開始擁抱新經濟公司，有些公司已經出現了過分溢價，比如在上市時萬人爭搶，但實際上市場對于這類型公司的認受性并不高，導致很多公司上市不久就破發(fā)，令投資者蒙受損失，而監(jiān)管機構希望資本市場整體健康發(fā)展的初衷也不會改變，所以在發(fā)行上也會相對謹慎。

　　由于可以滿足發(fā)行股票或CDR要求的創(chuàng)新企業(yè)數目有限，而上市審核繼續(xù)從嚴，德勤預計，2018年下半年，內地新股發(fā)行活動將會與上半年差不多，全年大約有120至160間企業(yè)上市，集資1700億至2000億元。有大量中小型制造業(yè)、科技和消費企業(yè)在申請上市隊伍中，意味著今年余下的時間里，A股市場的新股發(fā)行數量將會以此三類行業(yè)企業(yè)為主。

　　編輯：杜卿卿