我們已經(jīng)不止一次提到過(guò)：未來(lái)10年，屬于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。過(guò)去10年大行其道、以流量變現(xiàn)為主的“消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)”，在投資人眼中正逐漸失寵。變現(xiàn)模式單一、人口紅利消失、增長(zhǎng)乏力，“風(fēng)口”更換越來(lái)越頻繁，風(fēng)口的保鮮期也越來(lái)越短……相比之下，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)以產(chǎn)品變現(xiàn)為主，回歸“創(chuàng)造稀缺價(jià)值”的商業(yè)邏輯，在疫情時(shí)代，更符合投資人對(duì)一門(mén)好生意的期待。由于中國(guó)企業(yè)類(lèi)型復(fù)雜，數(shù)字化領(lǐng)域To B的發(fā)展?jié)B透速度相對(duì)低于To C。但不要忘了一點(diǎn)，當(dāng)時(shí)間軸拉長(zhǎng)到90年代，回望中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)1.0興起的歷程，C端市場(chǎng)同樣經(jīng)歷了緩慢的爬坡過(guò)程。厚積薄發(fā)、教育市場(chǎng)，是To B市場(chǎng)的必經(jīng)階段。同時(shí)，SaaS化產(chǎn)品具有易部署、易標(biāo)準(zhǔn)化、低代碼等優(yōu)勢(shì)，相比起To B領(lǐng)域的定制化軟件開(kāi)發(fā)、底層技術(shù)基礎(chǔ)服務(wù)商，SaaS的發(fā)展速度和爆發(fā)拐點(diǎn)都會(huì)來(lái)得更快。接下去的10年，也會(huì)是中國(guó)SaaS領(lǐng)域進(jìn)入指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)曲線(xiàn)的10年。不久前剛發(fā)布2021年報(bào)的美圖公司（01357.HK），也恰好佐證了這點(diǎn)。2021年，美圖總收入16.66億元，同比增長(zhǎng)39.5%；其中提供最大增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力的是“VIP訂閱及影像SaaS業(yè)務(wù)收入”，同比增幅達(dá)到了146.9%。從上市以來(lái)，美圖公司一直備受關(guān)注，市場(chǎng)上也有很多爭(zhēng)議的聲音。但從當(dāng)前To B業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的爆發(fā)來(lái)看，美圖自2020年以來(lái)貫徹的從C端向B端場(chǎng)景延伸的戰(zhàn)略，已經(jīng)成功得到了驗(yàn)證。一、To C + To B雙輪驅(qū)動(dòng)，增長(zhǎng)生猛

美圖2021年財(cái)報(bào)的最大亮點(diǎn)，就是VIP訂閱及影像SaaS業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。

公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸屬于母公司擁有人的凈利潤(rùn)人民幣8510萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.7%。這已經(jīng)是美圖連續(xù)第二年經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)凈額盈利。去年的經(jīng)調(diào)整盈利，由VIP訂閱驅(qū)動(dòng)；而今年，VIP訂閱及影像SaaS業(yè)務(wù)，正在成為美圖可持續(xù)發(fā)展的強(qiáng)勁“增長(zhǎng)飛輪”。

相比起貢獻(xiàn)了7.66億元收入、占總營(yíng)收46%的第一曲線(xiàn)“在線(xiàn)廣告”，VIP訂閱及影像SaaS業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)146.9%至5.195億元，占總營(yíng)收31.2%，二者差距已經(jīng)大大縮短。一批擁有較強(qiáng)購(gòu)買(mǎi)力的“大C和小B”，助力美圖打開(kāi)了更大商業(yè)空間。

推出VIP訂閱及影像SaaS業(yè)務(wù)，是基于美圖深耕影像業(yè)務(wù)多年的垂直數(shù)據(jù)與用戶(hù)洞察。

一方面，是消費(fèi)主力正在改變。當(dāng)下，90后、00后的Z世代人群已經(jīng)為了國(guó)內(nèi)新消費(fèi)市場(chǎng)的主力軍。與過(guò)去幾代年輕人相比，他們更加自信，不僅擁有獨(dú)立的判斷，也對(duì)品質(zhì)有一定要求，在消費(fèi)時(shí)會(huì)更加注重個(gè)性與表達(dá)，以及專(zhuān)屬性、定制化的產(chǎn)品服務(wù)。個(gè)性化的影像功能，也成為Z世代消費(fèi)者的心頭好。

另一方面，在疫情下，在線(xiàn)協(xié)同成為了剛需，越來(lái)越多的中小企業(yè)提出了降本增效的需求。比如美圖云修用AI技術(shù)為商業(yè)攝影提供商業(yè)級(jí)智能修圖解決方案。美圖秀秀Mac版面向電商、新媒體、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、行政辦公等從業(yè)人員，讓普通人也能輕松設(shè)計(jì)海報(bào)。美圖公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官吳欣鴻就曾表示：“我們將產(chǎn)品從影像工具向設(shè)計(jì)工具延伸，讓產(chǎn)品具備遠(yuǎn)程協(xié)作、共享修圖等功能，并打通多個(gè)桌面應(yīng)用，就是觀察到用戶(hù)的工作設(shè)計(jì)需求，為企業(yè)及個(gè)人提供設(shè)計(jì)解決方案。”二、重拳出擊SaaS化，美圖有的不僅僅是野心

從C端延伸至B端場(chǎng)景，依靠的是長(zhǎng)期的商業(yè)模式搭建。為此，美圖重點(diǎn)部署了VIP訂閱及影像SaaS業(yè)務(wù)、美業(yè)SaaS兩條業(yè)務(wù)線(xiàn)。

其中，VIP訂閱及影像SaaS業(yè)務(wù)分為VIP訂閱業(yè)務(wù)板塊和影像SaaS業(yè)務(wù)板塊，都可歸納為美圖最擅長(zhǎng)的“大影像”業(yè)務(wù)部分。VIP訂閱即C端付費(fèi)會(huì)員模式：基于龐大的億級(jí)用戶(hù)基數(shù)，歸納高付費(fèi)意愿用戶(hù)畫(huà)像的垂類(lèi)偏好，如高級(jí)濾鏡審美需求、社交網(wǎng)絡(luò)“精致生活”人設(shè)展示需求、個(gè)人IP塑造需求等，并針對(duì)性提供稀缺、高階且物超所值的修圖功能權(quán)益，引導(dǎo)C端產(chǎn)品生態(tài)從流量變現(xiàn)向產(chǎn)品變現(xiàn)轉(zhuǎn)變。2021年底，美圖全球VIP會(huì)員數(shù)已達(dá)400萬(wàn)，同比增加超一倍。

而影像SaaS化業(yè)務(wù)的核心，則是復(fù)用美圖在C端沉淀的核心競(jìng)爭(zhēng)力——底層影像AI技術(shù)能力，從用戶(hù)的生活服務(wù)場(chǎng)景，成功延伸至工作場(chǎng)景。今年3月，美圖在“美出圈”美圖影像節(jié)線(xiàn)上發(fā)布會(huì)上一口氣推出了Wink、Chic、美圖秀秀Mac版、美圖設(shè)計(jì)室、美圖云修、美圖證件照6款影像新品。后4款產(chǎn)品都是針對(duì)攝影工作室、內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)、設(shè)計(jì)工作室、中小企業(yè)等小B用戶(hù)群體，自主研發(fā)的修圖影像工具。比如主打“一站式AI修大片”的美圖云修，可幫助影樓工作室批量化修圖，一鍵解救設(shè)計(jì)師，降低行業(yè)存在大量重復(fù)勞動(dòng)的痛點(diǎn)。

透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，盡管美圖的產(chǎn)品線(xiàn)有過(guò)多次轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新，但其對(duì)影像技術(shù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力的投入一直很聚焦，且早已有跡可循。2010年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮興起前，美圖就成立了美圖影像研究院（MT Lab），作為公司的算法中樞，在人臉技術(shù)、圖像分割、圖像增強(qiáng)、圖像生成等方向做到了世界級(jí)領(lǐng)先地位。

同時(shí)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司在研發(fā)上也相當(dāng)“豪橫”，去年花掉了5.455億元，同比增長(zhǎng)35%，相當(dāng)于VIP訂閱和影像SaaS收入的復(fù)投。VIP訂閱和影像SaaS的協(xié)同，促進(jìn)了影像業(yè)務(wù)營(yíng)收與技術(shù)研發(fā)之間的良性循環(huán)，不斷迭代產(chǎn)品體驗(yàn)，進(jìn)一步吸引C端B端用戶(hù)復(fù)購(gòu)和續(xù)訂。

此外，美圖還在美業(yè)SaaS賽道做縱深布局，試圖從AI技術(shù)、營(yíng)銷(xiāo)、供應(yīng)鏈管理側(cè)，提升美業(yè)客戶(hù)的整體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值。

例如子公司美得得，面向國(guó)內(nèi)下沉市場(chǎng)的化妝品門(mén)店網(wǎng)絡(luò)提供ERP服務(wù)，已在250多個(gè)地區(qū)服務(wù)超11500家門(mén)店。通過(guò)分析ERP沉淀的大數(shù)據(jù)，美得得全面掌握化妝品市場(chǎng)的供需趨勢(shì)。從而減少供應(yīng)鏈上下游低效、信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，提升化妝品門(mén)店銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)整體效率。

去年年底，美圖增持美得得股份到50%以上。雖然在最新年報(bào)中美圖并沒(méi)有提供美得得的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但在增持股份時(shí)美圖透露，美得得已成為美圖旗下增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)之一，2021年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超4倍，今年的營(yíng)收勢(shì)頭非常值得期待。

此外，美業(yè)SaaS還包括主打AI測(cè)膚功能的美圖宜膚，以及主打智能商用AR試妝的美圖魔鏡。以美圖宜膚為例，它服務(wù)的是護(hù)膚品牌、醫(yī)美機(jī)構(gòu)、美容院等客戶(hù)，為其提供基于AI皮膚分析的客戶(hù)管理解決方案。不僅利用AI算法，降低測(cè)膚技術(shù)的使用成本、提高科學(xué)性，更重要的是和售前售后營(yíng)銷(xiāo)場(chǎng)景結(jié)合，讓技術(shù)最終提升客戶(hù)銷(xiāo)售轉(zhuǎn)化，賦能美業(yè)機(jī)構(gòu)和品牌的商業(yè)成功。三、美圖距離SaaS賽道天花板，還有多遠(yuǎn)？

在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的黃金十年即將到來(lái)之際，美圖的SaaS化戰(zhàn)略決策的確值得認(rèn)可。

但美圖仍然繞不開(kāi)一個(gè)靈魂拷問(wèn)：未來(lái)B端業(yè)務(wù)還能否保持“一飛沖天”式的增長(zhǎng)？對(duì)于美圖未來(lái)的投資價(jià)值，我們樂(lè)見(jiàn)其成。它的長(zhǎng)期盈利能力，可以拆分為賽道天花板、付費(fèi)用戶(hù)滲透率、用戶(hù)心智三點(diǎn)細(xì)看。

首先，對(duì)標(biāo)SaaS賽道的毛利和營(yíng)收天花板，美圖還有充足的向上空間。

在全球范圍內(nèi)看，SaaS已經(jīng)迅速成長(zhǎng)為體量龐大的數(shù)字化產(chǎn)業(yè)。知名市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)ARK曾對(duì)全球SaaS市場(chǎng)做出這樣的預(yù)判：未來(lái)10年，SaaS的復(fù)合年增長(zhǎng)率CAGR為21%，不斷擠壓非SaaS化軟件市場(chǎng)的空間。2030年，預(yù)計(jì)SaaS將成長(zhǎng)為7800億美元的大型市場(chǎng)。

相比起海外SaaS市場(chǎng)的高歌猛進(jìn)，由于中國(guó)B端市場(chǎng)的企業(yè)類(lèi)型、用戶(hù)需求都更加復(fù)雜多元，SaaS的商業(yè)模式驗(yàn)證階段耗時(shí)更長(zhǎng)。不過(guò)，SaaS賽道原本就有“長(zhǎng)期主義”的特點(diǎn)，前期研發(fā)高投入，后期業(yè)績(jī)高收入，技術(shù)投入周期和紅利釋放期都更長(zhǎng)。可以想見(jiàn)的是，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將迎來(lái)更陡峭的成長(zhǎng)曲線(xiàn)。像美圖這樣取得初步驗(yàn)證成果的公司，已實(shí)屬不易。

一個(gè)更好理解的對(duì)標(biāo)案例，是全球創(chuàng)意軟件龍頭Adobe。除了C端用戶(hù)熟知的“PS全家桶”之外，Adobe還有一層隱藏身份：全球最大、同時(shí)也是最賺錢(qián)的營(yíng)銷(xiāo)SaaS軟件公司。據(jù)其最新2022年一季報(bào)公布，營(yíng)收規(guī)模達(dá)42.46億美元，毛利率88.04%。

在SaaS化業(yè)務(wù)起飛之前，Adobe也曾經(jīng)歷過(guò)痛苦的轉(zhuǎn)型。2009年之前Adobe還完全處于傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)；近兩年，Adobe的訂閱制SaaS收入占比已提升至90%以上，從0到1開(kāi)啟了營(yíng)銷(xiāo)云業(yè)務(wù)線(xiàn)。

SaaS賽道備受投資人青睞的特點(diǎn)之一就是高毛利，產(chǎn)品和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化，商業(yè)模式效率更高。美圖今年毛利提升1個(gè)百分點(diǎn)至67.5%，驗(yàn)證了隨著SaaS業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，人工成本持續(xù)降低，但比起Adobe，美圖無(wú)論是營(yíng)收規(guī)模還是毛利，都還有相當(dāng)大的提升空間。

另一方面，美圖的影像算法優(yōu)勢(shì)和低使用門(mén)檻，不僅適用于大批量制圖場(chǎng)景，在精細(xì)化、專(zhuān)業(yè)化、定制化的制圖需求方面也有很大成長(zhǎng)空間。未來(lái)如能借助軟件國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，美圖做深影像和創(chuàng)意場(chǎng)景，持續(xù)投入產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)，或許有機(jī)會(huì)突破更高的營(yíng)收天花板。

其次是付費(fèi)滲透率。目前，訂閱和SaaS業(yè)務(wù)在美圖用戶(hù)基數(shù)的滲透率還很低，上升潛力巨大。比如美圖秀秀的國(guó)內(nèi)VIP會(huì)員占MAU僅為1.2%，對(duì)標(biāo)美圖在海外的產(chǎn)品線(xiàn)，這個(gè)數(shù)據(jù)最高能超過(guò)23%。

最后，美圖最大的資產(chǎn)和天生優(yōu)勢(shì)，來(lái)自其長(zhǎng)期領(lǐng)先行業(yè)的用戶(hù)心智。雖然當(dāng)下簡(jiǎn)易制圖領(lǐng)域也有不少競(jìng)爭(zhēng)者，但并沒(méi)有形成絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，影像SaaS市場(chǎng)依然存在巨大市場(chǎng)空白。相比之下，美圖的最大優(yōu)勢(shì)在于用戶(hù)心智。幾乎每個(gè)互聯(lián)網(wǎng)沖浪少年都會(huì)掛在嘴邊的一句“美圖秀秀一下”，就是過(guò)去14年來(lái)美圖深耕影像市場(chǎng)的最好證明。

基于這筆心智資產(chǎn)，美圖未來(lái)可進(jìn)一步做好產(chǎn)業(yè)鏈條的打通，將影像SaaS、美業(yè)SaaS和C端業(yè)務(wù)做真正的深度協(xié)同。例如在美得得的產(chǎn)業(yè)鏈客戶(hù)群體中，部署美圖宜膚、美圖魔鏡等服務(wù)，同時(shí)打通C端用戶(hù)人群，滿(mǎn)足門(mén)店的引流剛需。

垂直化、產(chǎn)業(yè)化的路徑，幫助美圖在這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)C端市場(chǎng)多少有些沉寂的春天，交出了一份“開(kāi)門(mén)紅”式的成績(jī)單。盡管SaaS收入規(guī)模還有待提升，但左擁影像AI領(lǐng)域十年磨一劍式的技術(shù)積累，右抱垂類(lèi)產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)整合能力和C端用戶(hù)心智基礎(chǔ)，這樣的美圖，其投資價(jià)值在當(dāng)下還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)被低估了。畢竟，不只是美圖，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)投資領(lǐng)域，都已經(jīng)到了必須跳出C端瓶頸的時(shí)候。

作者：錢(qián)皓、雨蹊

編輯：安吉拉