數字經濟地位空前，把握大安全、國資云及財政貼息三大主線。1)根據中國人大網報道，11月14日，國家發展和改 革委員會發布《國務院關于數字經濟發展情況的報告》，與數字經濟發展戰略、“十四五”數字經濟發展規劃一脈相 承，驗證我國數字經濟正持續快速推進。2)同時，《報告》對下一步工作安排做出了具體指示，重點關注關鍵核心 技術攻關、數字基礎設施建設、數字產業創新發展、產業數字化轉型、數字公共服務、數字經濟治理體系、網絡安全 和數據安全保護、數字經濟國際合作等多個方面。3)參考頂層政策對數字經濟的多方面規劃，我們預計，信創大安 全、國資云大數據及財政貼息有望成為數字經濟的三大投資主線。 推進基礎:牢牢把握信創大安全。1)信創核心:在增強確定性中堅定信心。復雜外部環境推動產業進程，長期信創 自主成為共識。本輪信創邊際變化路徑清晰，驅動行業中期確定性提升。復雜外部環境帶來不確定性，硬件技術突破 長期景氣度不改。建議關注OS、數據庫、應用軟件等低風險、高確定性環節龍頭企業，以及肩負長期攻堅責任的硬 核龍頭企業:操作系統，中國軟件、潤和軟件;數據庫，創意信息、海量數據;基礎硬件，納思達、神州數碼、海光 信息、中科曙光。2)信創應用:應用軟件或加速推進，核心迭代正當時。考慮軟件主要投資為人力資本、且我國以 央國企為代表的頭部公司對數字化轉型重視程度持續提升，應用軟件或加速推進。ERP:企業管理核心系統，用友網 絡、金蝶國際等競爭格局穩固;大辦公:廣義協同辦公邊界外延，金山辦公為國產云辦公軟件扛旗者、泛微網絡&致 遠互聯信創訂單有望加速;大數據:數據管理需求高增，星環科技為我國大數據管理平臺領導者、拓爾思旗下海貝大 數據檢索引擎已有多處落地;工業軟件:智能制造核心攻堅，龍頭knowhow積累深厚，關注中控技術、中望軟件、 創意信息;能源信創:招標穩步推進，賽道空間蓄勢打開，建議關注國家電網、南方電網等大型能源央企體系內部， 或與其長期保持深度合作關系的公司，包括朗新科技、遠光軟件、國網信通、瑞納智能等。3)信息安全:疫情不改 成長基因，網安仍處深度價值區間。疫情反復不改高成長，2022年前三季度增速在高基數之上保持韌性。展望未來 四個季度受益于黨政軍、關基行業等在大會后需求恢復正常節奏，以及21Q4、22前三季度低基數，需求側有望逐季 改善，板塊當前正處于深度價值區間。 核心抓手:國資云大數據深度賦能。1)2022年10月28日，根據中國政府網報道，《全國一體化政務大數據體系建設 指南》。根據《指南》，我國政務大數據體系底層基礎設施已基本建成，未來或向信息共享、數據融合、深化應用、 業務創新等層面進一步推進。節奏而言，2023年底前，全國一體化政務大數據體系初步形成，在數據管理服務、質 量改善、主題庫、基礎保障、穩定共享等方面取得成效。到2025年，全國一體化政務大數據體系更加完備。2)2022 年10月31日，根據中證報報道，國資委在中糧集團舉行中央企業專業化整合項目集中簽約儀式，11組央企專業化整 合項目進行集中簽約，副主任翁杰明表示下一步將適時研究組建服務國家戰略目標新要求的新企業，支持央企之間構 建行業云平臺。3)我們認為，當前國資云大數據體系有望持續快速推進，以易華錄、深桑達為代表的國資云建設& 運營廠商，以太極股份、中國軟件、德生科技、博思軟件、中科江南為代表的政務IT廠商，將核心受益。 財政貼息:教育、醫療齊發力。1)教育信息化契合雙減要求，貸款政策刺激帶來邊際催化?！半p減”政策的核心在 于通過規范校外培訓的方式減少不必要的昂貴補課內卷，提升教育公平，教育信息化恰好與這一教育理念契合。“雙 減”后的教育政策同樣沿襲這一理念，因而教育信息化繼續在2022年一季度的教育部的新春系列新聞發布會上在獲 得持續強調。隨著國家再貸款政策帶來的支持與刺激，科大訊飛、佳發教育等能夠提供高校智慧教室解決方案的廠商 有望獲得下游高校、職校訂單，核心受益。根據科大訊飛在官方互動平臺上的披露，今年來科大訊飛參與的貼息貸款 類高校(含本科、高職、中職)智慧教學類申報項目數量快速增長，目前已經達到150個。2)政策助力醫療新基 建，重視醫療IT底部彈性。醫療新基建包括“資金下達-醫院施工(土建)-完工后的配套體系補充(醫療專項工程/醫 療設備/醫療信息化等)”三大環節，貼息政策將鼓勵醫療IT需求及回款改善，此外《公立醫院高質量發展促進行動 (2021-2025年)》要求到2022年底，全國二級和三級醫院電子病歷評級分別達到3級和4級，智慧服務平均級別力 爭達到2級和3級，智慧管理平均級別力爭達到1級和2級，相關電子病歷、DRG/DIP改革、智慧服務、智慧管理等細 分領域需求有望加速釋放。中期，除老客戶改造系統及實施新產品外，“十四五”期間將新建一批國家醫學中心、國 家區域醫療中心、省級區域醫療中心，推進“千縣工程”項目，新醫院智慧化水平及驗收標準更高，有望進一步貢獻 醫療IT增量需求。衛寧健康股權激勵目標彰顯發展信心，隨景氣修復，創業慧康、久遠銀海等估值底值得重視。 風險提示:經濟下行超預期、財政支出不及預期、貿易摩擦加劇。 內容目錄 1.數字經濟地位空前，把握大安全、國資云及財政貼息三大主線 2.推進基礎:牢牢把握信創大安全 2.1信創:在增強確定性中堅定信心 2.2信創應用:應用軟件或加速推進，核心迭代正當時 2.3信息安全:疫情不改成長基因，網安仍處深度價值區間 3.核心抓手:國資云大數據深度賦能 4.財政貼息:教育、醫療齊發力 4.1教育信息化契合雙減要求，貸款政策刺激帶來邊際催化 4.2政策助力醫療新基建，重視醫療IT底部彈性 風險提示 1. 數字經濟地位空前，把握大安全、國資云及財政貼息三大主線 數字經濟快速推進，再獲頂層政策認可。根據中國人大網報道，11月14日，國家發展和改革委員會發 布《國務院關于數字經濟發展情況的報告》。報告中提到，黨的十八大以來，我國深入實施網絡強國 戰略、國家大數據戰略，先后印發數字經濟發展戰略、“十四五”數字經濟發展規劃，有關部門認真 落實各項部署，加快推進數字產業化和產業數字化，推動數字經濟蓬勃發展，包括數字基礎設施實現 跨越式發展、數字產業創新能力加快提升、產業數字化轉型提檔加速、公共服務數字化深入推進、網 絡安全保障和數字經濟治理水平持續提升、數字經濟國際合作行穩致遠等六大方面。 關于下一步工作安排，報告重點提到“關鍵核心技術攻關”、“數字基礎設施建設”、“產業數字化 轉型”等多方面。 1)根據《國務院關于數字經濟發展情況的報告》，我國數字經濟還存在大而不強、快而不優等問題， 突出表現在四個方面: 一是關鍵領域創新能力不足。在操作系統、工業軟件、高端芯片、基礎材料等領域，技術研發和工 藝制造水平落后于國際先進水平。 二是傳統產業數字化發展相對較慢。農業、工業等傳統產業數字化還需深化，部分企業數字化轉型 存在“不愿”“不敢”“不會”的困境，中小企業數字化轉型相對滯后。 三是數字鴻溝亟待彌合。不同行業、不同區域、不同群體的數字化基礎不同，發展差異明顯，甚至 有進一步擴大的趨勢。 四是數字經濟治理體系還需完善。適應數字經濟發展的規則制度體系有待健全，數據要素基礎制度 體系尚在建設，既能激發活力又能保障安全的平臺經濟治理體系需要完善，與相關法律法規配套的各 類實施細則亟待出臺，數字經濟國際治理參與度需進一步提升。跨部門協同、多方參與的治理機制還 需完善，治理能力仍需持續提高。 2)關于下一步工作安排，報告重點關注集中力量推進關鍵核心技術攻關、適度超前部署數字基礎設施 建設、大力推動數字產業創新發展、加快深化產業數字化轉型、持續提升數字公共服務水平、不斷完 善數字經濟治理體系、全面加強網絡安全和數據安全保護、積極參與數字經濟國際合作等多個方面。 參考頂層政策對數字經濟的多方面規劃，我們預計，信創大安全、國資云大數據及財政貼息有望成為 數字經濟的三大投資主線。 2.推進基礎:牢牢把握信創大安全 2.1信創:在增強確定性中堅定信心 1、復雜外部環境推動產業進程，信創戰略地位堅定不移: l 美國對華出口管制加碼，為長期穩定性帶來機遇與風險。2022年下半年開始，美國對華先進計算和 半導體的出口管制持續加碼。2022年10月7日，美國商務部以維護國家安全為由，宣布了兩項新的出 口管制規定，限制中國獲得先進計算芯片、開發和維護超級計算機以及制造先進半導體的能力。 l 強化自主共識，信創長期攻關戰略地位不改。1)過去幾年在外部環境擾動下，信創產業依然取得長 足進步(根據上海發布官方微信公眾號，上海企業已經實現14納米先進工藝規模量產，90納米光刻 機、5納米刻蝕機、12英寸大硅片、國產CPU、5G芯片等實現突破)。2)當前外部環境錯綜復雜，全 球產業鏈供應鏈面臨重塑，不穩定性不確定性增加，科技創新成為國際戰略博弈的主要戰場，圍繞科 技制高點的競爭空前激烈。來自外部環境的挑戰表明，唯有迎難而上、堅持科技自立自強，才能抓住 新一輪科技革命和產業變革的機遇，信創長期攻關戰略地位不會改變。 2、本輪信創邊際變化路徑清晰，驅動行業中期確定性提升。 l 黨政信創的范圍從省市進一步延伸到街道鄉鎮、從電子公文向電子政務深入推進。2022年1月，國家 發展改革委發布《“十四五”推進國家政務信息化規劃》明確黨政信創的要求和節奏，指出要加強新 技術創新應用，政務外網覆蓋范圍進一步向街道、鄉鎮延伸，同時對宏觀調控分析決策數字化、預算 管理數字化、市場監管信息化、雙碳背景下生態環境綜合管理信息化等多元信息化建設的提出更高要 求。 l 行業信創推進加快，國內產品逐步獲客戶認可。1)信創建設從關鍵環節核心組件的自主創新入手， 從黨政軍和關系國計民生的關鍵行業試點，為國產IT廠商提供了實踐創新的沃土。2)目前行業信創整 體滲透率仍較低，根據億歐咨詢2020年統計，按照信創“2+8”體系，目前黨政和金融信創滲透率處 于第一梯隊，電信、交通、電力、石油、航空航天處于第二梯隊，教育、醫院領域滲透率最低，處于 第三梯隊。考慮到行業信創相較黨政信創的下游需求更大、業務系統需求更加復雜，未來隨著滲透率 上升，預計會展開成為遠超黨政信創的龐大市場。 3、建議關注OS、數據庫等低風險、高確定性環節龍頭企業，以及肩負長期攻堅責任的硬核龍頭企 業。 l 過去幾年在外部環境擾動下，信創產業依然取得長足進步。外部環境的擾動，不可避免會給產業鏈的 部分環節帶來暫時的不確定性，目前上海企業已經實現14納米先進工藝規模量產，90納米光刻機、5 納米刻蝕機、12英寸大硅片、國產CPU、5G芯片等實現突破。根據海比研究院統計，到2025年，信創 核心市場規模有望達到1.64萬億元。 l 操作系統:產品成熟度高、格局清晰，龍頭引領行業發展。建議關注中國軟件(麒麟軟件格局改善 +經營改善+稀缺卡位、信創OS龍頭確立)、潤和軟件(華為openHarmony+openEular合作伙伴、 率先完成商業化落地)。 l 數據庫:產品能力已大幅提升，行業信創持續發力。據中國信通院大數據產品能力評測十二批結果顯 示，國內自主數據庫供給能力較幾年前得到大幅提升，產品功能逐漸完善，集群規模與日俱增，性能 表現不斷攀升。建議關注創意信息(原MySQL中國研發中心+5G衛星通信載荷產品)、海量數據 (openGauss數據庫佼佼者、受益鯤鵬計算產業發展)。 l 基礎硬件:關鍵核心技術攻關，信創龍頭進入增長快車道。建議關注神州數碼(華為鯤鵬服務器等核 心合作伙伴、員工激勵增)、海光信息(自主x86微處理器的引領者、核心技術自主可控，性能卓越具 備市場競爭力)、中科曙光(信創服務器核心領軍、業績持續穩健增長)。 2.2信創應用:應用軟件或加速推進，核心迭代正當時 企業應用亦為政策重點關注，數字化轉型正當時。1)根據海比研究院統計，從政策關注的信創領域來 看，底層硬件(服務器、整機、芯片)是政策支持力度最大的領域，其次是企業應用(辦公軟件、工 業軟件、應用軟件)，基礎設施(5G基站、數據存儲中心、超算中心)領域。2)當前，大環境而 言，中國經濟進入高質量發展時期，而參照美國歷史，經濟體進入增速換擋期之際，軟件產業即迎來 大發展。企業需求而言，其數智化轉型也已經歷4個階段，邁向生態級、亟需新一代產品。 1、ERP:企業管理核心系統，龍頭競爭格局穩固 中國ERP市場規模穩健發展，2021年達到385億元。根據前瞻產業研究院，2017-2021年，我國ERP 軟件市場規模一直處于穩步增長態勢，整體增速維持在10%以上。2021年，中國ERP市場規模約為 385億元，同比增長12.57%。 用友網絡、金蝶國際格局穩定，高端ERP市場仍為海外廠商主導。1)目前在ERP系統領域，用友網絡 是國內行業里的龍頭企業。根據前瞻產業研究院，2021年中國國產ERP軟件占整體市場的近70%，其 中，用友的市占率最高，達到了40%。2)而在高端ERP軟件市場，仍然是國外的廠商占據主要市場， 主要是由于國內ERP廠商起步較晚，我國高端ERP軟件的技術水平，產品能力和產業規模均與我國制造 業大國的地位不匹配。2021年，我國高端ERP軟件市占率最高的是SAP，達到了33%，其次是 Oracle，市占率達到20%。 2、大辦公:廣義協同辦公邊界外延，信創訂單有望加速 金山辦公:國產云辦公軟件扛旗者。1)金山辦公是國內領先的辦公軟件和服務提供商，主要從事WPS Office辦公軟件相關產品及服務的設計研發及銷售推廣。主要產品包括WPS Office辦公軟件、金山文 檔等辦公能力產品矩陣以及金山數字辦公平臺解決方案。2)自公司成立以來，WPS Office辦公軟件 產品從僅適配Windows平臺，快速發展為多平臺兼容，并從辦公軟件生產商轉型為辦公軟件產品及互 聯網云辦公服務提供商，我們認為，公司所形成的產品及服務與國際主流公司的對標產品相比各有優 勢。 泛微網絡&致遠互聯:協同辦公邊界延伸，傳統OA龍頭積極把握。1)隨著政企數字化轉型進程的推 進，傳統僅僅滿足行政、流程審批需求的OA系統已遠不能滿足目前生產運營的需要。根據致遠互聯公 司公告，2021年，直銷收入中，OA(協同辦公)和非OA(協同業務和協同運營)收入分別為 18,731.06萬元和47,391.75萬元，占比分別為28.33%、71.67%。2)信創大趨勢下，以集成商、ISV 為代表的中小型廠商，不具備充分的投入改造、合作適配條件，客戶覆蓋及市場份額或承壓。根據致 遠互聯公司公告，2021年，公司信創業務取得大幅增長，收入為1.20億元，同比增長149.49%。 3、大數據:數據管理需求高增，核心平臺水平全球領先 2024年中國大數據軟件市場規模預計達490億元，復合增速約28%。1)中國大數據軟件市場由2015 年的52億元增長至2019年的146億元，年復合增長率為29.5%。伴隨著中國對數據運用重視程度日益 提高，用戶對于大數據軟件采購預算增加趨勢明確，中國大數據軟件市場將在未來五年繼續保持高速 增長，整體軟件市場規模將在2024年達到492億元，2019-2024年復合增長率為27.5%。雖然現階段 大數據軟件收入占比較小，但得益于較高的細分市場規模增速，未來大數據軟件將占據更多的市場份 額。 海外廠商仍占主導地位，國內軟件發力正當時。1)在傳統數據庫領域，Oracle、IBM等國外廠商憑借 先發優勢在數據庫市場中占據了有利地位。根據賽迪顧問發布的《2019-2020年中國平臺軟件市場研 究年度報告》，2019年我國的數據庫管理系統市場仍以Oracle、IBM、微軟等國外品牌為主導。2) 隨著數據量的快速積累以及非結構化數據類型增加，傳統數據庫難以解決大數據“4V”問題。數據處 理需求的變化推動了數據管理軟件技術的變革，帶動了以分布式技術為主的大數據管理平臺軟件快速 發展，并在大數據場景中正逐漸替代傳統數據庫。 星環科技:大數據管理平臺領導者，標桿客戶落地不斷。1)公司綜合能力較強，2020 年10月，IDC 發布《MarketScape:中國大數據管理平臺廠商評估，2020》，公司綜合能力排名市場第四，是中國 大數據管理平臺市場的領導者。2)截至2022年10月，公司已累計有超過1,000家終端用戶，且產品已 落地以下知名機構或其主要分支機構，金融行業包括中國銀行、浦發銀行、浙江農村商業聯合銀行 等，政府領域包括上海市大數據中心等，能源行業包括中國石油、南方電網等，交通行業包括中國郵 政集團、鄭州地鐵等，制造業包括湖南中煙等。 拓爾思:完全自研的TRS海貝搜索引擎數據庫。近日，國內領先的數字化市場研究與咨詢機構愛分析 正式發布《2022愛分析·信創廠商全景報告》。拓爾思憑借完全自研的TRS海貝搜索引擎數據庫(以下 簡稱海貝數據庫)，入選本次報告信創數據庫細分領域代表廠商。多年來，海貝數據庫已廣泛應用于 公安大數據、政府大數據、知識產權大數據以及媒體大數據等眾多細分領域，服務于公安部、新華 社、市場監督管理局、海關總署、專利局、商標局等一系列國家級用戶。 4、工業軟件:智能制造核心攻堅，龍頭Knowhow積累深厚 工業軟件“姓工”，是復雜工業知識外溢輸出的結果?？v觀目前國際主流的工業軟件巨頭，身后多具 有制造業與工業企業的背景。CATIA最初脫胎于達索航空，具有深厚的航天制造業積累，后來達索航空 將其開發團隊獨立出來，即達索系統，專門從事工業軟件;無獨有偶，服務器與電腦廠商IBM近年也 逐漸脫離硬件生產業務，轉而成為知識輸出型企業。工業生產復雜性高，細分類別多、行業跨度大、 專業壁壘，唯有本身就對工業生產了如指掌的企業，才能將這些工業知識高度概括、抽象、封裝成為 工業軟件，并用以指導工業生產——換言之，工業軟件是工業知識的結晶，工業軟件壁壘高度，則取 決于所在細分賽道的Know-how的積累深度。 幾何建模內核壁壘極高。幾何建模內核是CAD產品的核心，用于表達數據和結構，處理幾何對象，對 外提供接口(如約束建模、參數建模、驅動建模、事務等)，它決定了軟件產品的能力邊界和行業拓 展性，目前全球成熟的幾何建模內核基本上都是由發達國家的企業開發。 工業軟件賽道天然具有規模優勢，頭部公司有望不斷鞏固市占率。工業軟件賽道的上述高壁壘使得賽 道天然具有規模優勢，頭部廠商的市占率將進一步提升，而越來越多的行業、行業內越來越多的客戶 (尤其是頭部客戶)的覆蓋又進一步鞏固賽道參與者的行業Know-how積累，在持續強研發投入支撐 下，我們認為，頭部公司的技術和客戶資源護城河將不斷拓寬，新的廠商更難切入這一賽道，頭部公 司的市占率未來有望持續提升。以國內的DCS龍頭中控技術為例，根據睿工業統計，2021年度公司核 心產品集散控制系統(DCS)在國內的市場占有率達到了33.8%，連續十一年蟬聯國內DCS市場占有 率第一名，并在化工、石化、建材三大行業均排名第一，市占率分別為51.1%、41.6%和29.0%，壁壘 持續鞏固。 中控技術:業績持續高增，DCS龍頭開啟縱橫拓展之路。1)雖然2022年上半年疫情影響對宏觀經濟 及各行各業產生壓力，然而中控技術項目多在位置偏僻的工廠，交付受疫情管控影響有限，根據Wind 數據，二季度收入及歸母凈利潤增速超過40%，三季度也維持了30%以上的收入及歸母凈利潤增速， 充分印證了下游行業數字化轉型景氣度的高企以及長周期業務引領。2)縱向拓展產品布局:公司從只 做DCS系統到囊括整體智能制造解決方案，公司產品布局不斷擴張做大蛋糕，為下游工業數字化、智 能化升級賦能。在財務數據上，表現為各類儀器儀表與工業軟件的收入貢獻比例持續攀升，收入結構 逐漸走向平衡、持續優化。橫向拓展行業:公司從傳統石化化工行業開始，不斷拓展至冶金、醫藥食 品、電力、新能源等其他行業，為公司帶來全新收入來源，從收入來源的行業結構上看亦逐漸走向均 衡化?？v向拓展產品布局、橫向拓展行業，這一橫一縱的拓展為中控打開收入天花板，帶來全新增長 動力。 中望軟件:國內CAx軟件領軍，高投入為未來奠基。1)中國是培育工業軟件的沃土，公司產品性價比 優勢明顯且僅覆蓋1%目標客戶，相對海外巨頭的優質性價比為公司帶來發展彈性。中期來看，公司以 巨頭為榜樣，推進CAx一體化戰略，并且工業軟件行業know-how的積累將帶來更深的公司競爭護城 河，因此中望作為工業軟件龍頭天然具備規模優勢，壁壘不斷鞏固。2)公司所在的工業軟件行業為高 壁壘行業，要求公司具備深厚的工業know-how，以構筑公司競爭力;同時，公司的營銷渠道變革也 在進行中，以拓展公司先前尚未進入的業務區域。因此，2022上半年公司研發、銷售費用率有所提 升，分別提升至60%與69%，雖然犧牲一定階段性利潤，但相對剛性的高投入是未來公司版圖與壁壘 的基礎。 創意信息:國產軟件新巨頭，信創數據庫與3D-CAD雙輪驅動。 1)根據公司公告，其數據庫在金融、運營商、能源等領域取得了重大的突破，具體情況如下: l 運營商:2020年中移動OLTP分布式數據庫以第一名中標(運營商第一單信創數據庫集采)，目前在 北京、四川、河南、山東、河北、湖南、江西、海南、新疆等移動省公司上線，特別是今年6月完成某 省核心業務系統(BOSS)的“開關機系統”正式上線并完成全量數據割接，驗證了萬里數據庫在 OLTP領域去O的技術實力和業務處理能力。 l 金融:主要客戶是銀行&券商，例如某頭部股份制銀行云繳費系統，該云繳費超過50%的業務量已經 轉移到萬里開源同該銀行聯合研發的數據庫產品上，預計今年年內完成超過90%的替換。今年上半年 重點突破券商行業，與頭部券商在信創項目上建立合作，部分系統已交付。經過多年業務積累，金融 領域合作不斷深入，銷售額持續增長。 l 能源:與國網聯合研發的數據庫產品繼續推廣，已經上線超過200個業務系統。 2)同時，公司于今年9月投資了新迪數字，該公司成立于2003年，是一家擁有國際先進水平三維 CAD/CAE核心技術的工業軟件企業，中國領先的基礎工業軟件和工業云軟件提供商。研發設計類軟件 因其專業化程度較高特性，國內市場長期被海外廠商把持，國產化率僅為5%。根據IDC數據，2021年 國內CAD市場規模為42.1億元。根據上市公司2022年10月18日-10月19日投資者關系活動記錄表，新 迪數字已經購買了西門子3D-CAD產品的源代碼，在此基礎上做國內的落地和推廣。 5、能源信創:招標穩步推進，賽道空間蓄勢打開 2020年以來，能源行業對信創的關注程度進一步提升 ? 智慧能源等相關政策布局，推動能源信創。智慧能源等相關政策是能源信創建設的助推劑，為加快 開展能源信創工作，深化信創在能源行業的運用，國家層面和地方層面均已出臺了相關政策推進能源 信創的發展。多地政府在十四五相關規劃中提到“智慧能源”，并提出相應的發展措施和未來規劃， 有望加速推動能源信創。 ? 能源行業信創聯合實驗室成立，加速生態建設。2020年9月，人大金倉、致遠互聯等企業加入能源 信創工作組。而在2021年6月，信創行業發展高端研討會—能源領域電力行業專場成功召開;2022年 11月，中國電力企業聯合會科技開發服務中心擬定舉辦2022年電力行業“兩化融合”推進會暨電力企 業數字化轉型大會，有望促進電力行業關鍵技術自主創新、安全可控，助力“雙碳”目標下新型電力 系統建設。2022年6月，華為、達夢數據庫、中國長城、麒麟軟件、統信軟件、人大金倉、東方通、 中創中間件、朗坤等9家企業合作成立“能源行業信創聯合實驗室”，以信創安全前沿技術聯合攻關， 實驗驗證，人才培養，生態培育，成果轉化為主要方向，形成優勢資源整合平臺、先進技術研究平 臺、行業客戶服務平臺、信創成果推廣平臺。 能源領域央企眾多，有望貢獻信創增長新曲線 ? 能源領域央企眾多，有望貢獻信創增長新曲線。根據國資委2022年7月的央企名錄，國資委98家央 企中，能源領域有27家，為所有行業中數量最多。考慮到央企示范帶頭作用，而信創推廣需有標桿案 例與標準建設，能源央企或貢獻重要力量。 ? 能源信創招標穩步增長。根據零壹智庫的統計，2021年全國能源信創相關招標項目共計49項，是 2020年的近四倍。同時，能源信創相關產品市場規模持續走高，山西省累計成交金額達到218億元， 項目總數達到34個。 ? 電力公司為能源信創主力軍。從能源信創產品招標項目看，根據零壹智庫的統計，56.47%的招標公 司為電力公司，其次為地方水利廳或水利局，占18.82%。其中，國網山西省電力公司共招標14個能源 信創項目，占總招標項目的16.5%，主要用于企業供電設施接收改造工程項目招標，提高電力系統國 產化和智能化水平，并加快新能源發展。 建議關注國家電網、南方電網等大型能源央企體系內部，或與其長期保持深度合作關系的公司: ? 朗新科技:1)公司深耕用電服務領域20余年，為電網客戶提供營銷核心系統、用電采集系統、綜合 能源服務等。從能源信創推進角度看，伴隨電網系統數字化更新，相關應用類軟件需求也將持續打 開，公司憑借用電環節的Know-how積累，以及與電網等能源公司的長期合作關系，有望持續受益。 2)2022年前三季度，公司實現營業收入26.03億元，yoy+19.29%，歸母凈利潤2.87億元， yoy+55.58%，扣非歸母凈利潤1.64億元，yoy+8.03%。 ? 遠光軟件:1)公司“遠光九天智能一體化云平臺”已推出覆蓋軟件開發全過程的全棧式信息技術生 產國產化工具鏈，解決軟件開發的“卡脖子”問題。公司推出的“遠光DAP”，立足實際，是貼合我 國中央企業、大型集團企業管理特點的新一代企業數字核心系統。目前，公司已與華為鯤鵬、麒麟軟 件、達夢公司、統信軟件、中創軟件、360等主流廠商完成軟硬件國產化適配和兼容性互認證工作，構 建了全棧信創解決方案，并與行業用戶同頻共振、完善行業信創規范、標準和知識庫，推動信創產業 發展。2)2022年前三季度，公司實現營業收入13.44億元，yoy+17.41%，歸母凈利潤1.47億元， yoy+2.96%。 ? 國網信通:1)公司在國家電網新興基礎設施中處于核心地位，持續做大產業發展規模。同時，在企 業數字化服務方面，不斷提升專業細分領域定制化軟件服務能力，結合特定需求持續拓展公司定制化 軟件服務內容。而在電力數字化服務方面，發揮業務技術優勢，持續做大電網基本盤業務規模，不斷 強化新賽道業務創新驅動。2)2022年前三季度，公司實現營業收入46.34億元，yoy+8.53%，歸母凈 利潤4.19億元，yoy+12.91%。 ? 瑞納智能:1)公司為國內少數能夠實現智慧供熱“產品+方案+服務”一體化解決方案的提供商， 技術自研能力強，目前客戶包括大型熱力公司，由于熱力公司多為央國企，為能源信創推進的潛在主 力軍，公司未來有望持續受益。2022年5月，《城市燃氣管道等老化更新改造實施方案(2022-2025 年)》，要求2025年底前完成更新改造，賽道未來空間確定性極強。2)2022年前三季度，公司實現 營業收入1.73億元，yoy+37.35%，歸母凈利潤0.35億元，yoy+190.23%。 2.3信息安全:疫情不改成長基因，網安仍處深度價值區間 近三年網安板塊投資節奏:疫情反復不改高成長，2022年前三季度增速在高基數之上保持韌性，展望 未來四個季度需求有望持續改善。梳理網安行業自2020年初疫情爆發至今營收變動節奏，2020H1部 分招投標遞延至Q3進行，由于大部分網安訂單約半年內轉化為收入，故而20Q4、21Q1為收入確認高 峰，領軍公司20Q4單季度營收增速均超50%帶動20年全年實現20%以上營收增長，21Q1同時受益于 行業景氣、部分訂單滯后確認及低基數效應，如奇安信、衛士通等龍頭企業單季度營收增速超100%。 映射到股價層面，網安公司市值高點也多出現于21Q1，波動至2021年7月受《網安產業高質量發展三 年行動計劃》、互聯網打車平臺數據安全治理事件等催化，市場關注度快速提高。21年中報披露前， 市場有全年營收增速逐季環比回落預期，減配網安行業較為明顯，板塊呈現下跌企穩并有所反彈趨 勢，而隨著領軍企業21Q4高基數之上仍維持快速增長，盡管22年前三季度全國疫情及政企需求滯后影 響顯著，但是主流公司22年前三季度多保持約20%增速，如衛士通、安恒信息及奇安信等，展望未來 四個季度受益于黨政軍、關基行業等在大會后需求恢復正常節奏，以及21Q4、22前三季度低基數，需 求側有望逐季改善，板塊當前正處于深度價值區間。 集體發布高增長股權激勵目標，既彰顯行業需求景氣也體現公司發展信心。2022年各家發布的股權激 勵計劃草案中:1)奇安信以2021年營業收入為基數，22、23、24、25年營業收入增長率不低于 25%、55%、90%、135%，行權價格不低于50.89元較當前市場價格安全邊際充足，營收年化復合增 速下限為23.81%;2)安恒信息以2021年營業收入為基數，22、23、24、25年營業收入增長率不低 于30%、60%、90%、120%，首次授予限制性股票的授予價格為每股178.00元，營收年化復合增速 下限為21.79%;3)天融信則以利潤考核目標為主，營收為輔，以凈利潤5.50億元為基數，22、23、 24年歸母凈利潤目標分別為7.50、8.80、11.00億元，年化復合增速達25.99%，首次授予股票期權的 行權價格為每份9.65元;4)啟明星辰以2021年為基數，2022年營業收入增長率不低于20%或凈利潤 增長率不低于25%，2023年營業收入較21年增長率不低于45%或凈利潤增長率不低于55%。重視網安 板塊集體營收或利潤的高增指引，行權價格對于員工具有激勵作用。 多維度觀察行業競爭趨于理性，領軍公司盈利修復拐點漸近。 1)毛利率持續修復:網安政策、ICT技術演變以及安全事件頻發三要素驅動國內網安市場規?？焖贁U 容，同時網安板塊上市公司數量也大幅增加，深信服、安恒信息、奇安信分別于2018/5、2019/11、 2020/7上市，借助資本市場實現市占率進一步提高，行業競爭也進一步加劇，啟明星辰、深信服、綠 盟科技安全產品毛利率由2014年年報的76.33%、87.47%、78.76%降至2021年的65.89%、 80.84%、67.78%，而22Q3較22Q1，奇安信、安恒信息毛利率分別提升1.93pct、6.05pct，新賽道 領軍開始對自身盈利能力給予更高優先級，或將引領行業競爭緩和預期; 注:成熟網安公司平均毛利率按深信服、天融信、啟明星辰、綠盟科技的安全產品營收加權計算毛利 率。 2)費用增速邊際放緩:奇安信、安恒信息、天融信、啟明星辰、綠盟科技22年前三季度研發費用同比 增速較2021年同期變動-34.34、-57.49、-34.04、0.84、-9.04個百分點，隨著“云大物智移”等新安 全賽道市場進入平穩階段，整體研發及銷售費用投入強度有望邊際收斂。 政府及重要行業網安建設仍處于爭取達標階段，大型商業企業對安全的自發性需求旺盛，中長期成長 性較計算機α明顯。根據中國信通院2022年1月發布的《中國網絡安全產業白皮書》數據，網絡安全產 業下游客戶以政府、電信和金融行業為主，政府和公共企事業單位仍然是當前我國網絡安全產業下游 的最大客戶，市場營收占比為29%;其次是電信行業，市場營收占比為21%;排在第三位的是金融行 業，市場營收占比為14%，三者合計占市場總規模的64%，支出穩健受疫情影響相對較小。IDC數據預 計到2025年，中國網絡安全支出規模將達214.6億美元，2021-2025年中國網絡安全相關支出將以 20.5%的年復合增長率增長，增速位列全球第一。僅2021年，《中華人民共和國數據安全法》《中華 人民共和國個人信息保護法》《關鍵信息基礎設施安全保護條例》《網絡安全審查辦法》等系列政策 法規相繼出臺與施行，政策深化有望促進相關單位剛性需求，即使建設較為完備的電信行業，工信部 仍明確提出電信等重點行業網絡安全投入占信息化投入比例不低于10%，信息化建設排頭兵上海市， 也提出引導公共部門和重點企事業單位網絡安全投入占信息化總投入不低于10%，重要行業及政府仍 處于建設達標階段，商業企業客戶網安建設需求市場空間廣闊，不宜對疫情之下的行業需求過度擔 憂。以奇安信為例，公司前三季度企業級客戶收入占公司主營業務收入比例近65%，同比提升8個百分 點，企業級客戶營收同比增長超35%，尤其是500w以上的客戶已占公司營收的三分之一，500w以上 的特大客戶創收金額增長近60%。 3.核心抓手:國資云大數據深度賦能 2022年10月28日，根據中國政府網報道，《國務院辦公廳關于印發全國一體化政務大數據體系建設指 南的通知》正式發布(以下簡稱“《通知》”)?！锻ㄖ分芯唧w列明《全國一體化政務大數據體系 建設指南》(以下簡稱“《指南》”)，并要求各省、自治區、直轄市人民政府，國務院各部委、各 直屬機構認真貫徹落實。 政務數據基礎設施基本形成，未來建設或向管理、共享、應用等方向推進。 1)建設背景:根據《指南》，目前，我國全國31個省(自治區、直轄市)均已結合政務數據管理和發 展要求明確政務數據主管部門，管理職能基本明確;全國已建設26個省級政務數據平臺、257個市級 政務數據平臺、355個縣級政務數據平臺，數據資源體系基本形成;政務云基礎支撐能力不斷夯實，全 國31個省(自治區、直轄市)和新疆生產建設兵團云基礎設施基本建成，超過70%的地級市建設了政 務云平臺，基礎設施基本建成。 2)主要問題:部分政務部門未明確政務數據統籌管理機構，未建立有效的運行管理機制，政務數據統 籌管理機制有待完善;數據需求不明確、共享制度不完備、供給不積極、供需不匹配、共享不充分、 異議處理機制不完善、綜合應用效能不高等問題較為突出;數據返還難制約了地方經濟調節、市場監 管、社會治理、公共服務、生態環保等領域數字化創新應用，支撐應用水平亟待提升;政務數據缺乏 統一有效的標準化支撐，在數據開發利用時，需要投入大量人力財力對數據進行清洗、比對，支撐應 用水平亟待提升;數據安全管理的規范化水平有待提升，在制度規范、技術防護、運行管理三個層面 尚未形成數據安全保障的有機整體，安全保障能力亟需強化。 建設節奏清晰，政務大數據體系于2023年底初步形成、2025年更加完備。根據《指南》，建設目標 上: 1)2023年底前，全國一體化政務大數據體系初步形成， 基本具備數據目錄管理、數據歸集、數據治理、大數據分析、安全防護等能力，數據共享和開放能 力顯著增強，政務數據管理服務水平明顯提升。 全面摸清政務數據資源底數，建立政務數據目錄動態更新機制，政務數據質量不斷改善。 建設完善人口、法人、自然資源、經濟、電子證照等基礎庫和醫療健康、社會保障、生態環保、應 急管理、信用體系等主題庫，并統一納入全國一體化政務大數據體系。 政務大數據管理機制、標準規范、安全保障體系初步建立，基礎設施保障能力持續提升。 政務數據資源基本納入目錄管理，有效滿足數據共享需求，數據服務穩定性不斷增強。 2)到2025年，全國一體化政務大數據體系更加完備， 政務數據管理更加高效，政務數據資源全部納入目錄管理。 政務數據質量顯著提升，“一數一源、多源校核”等數據治理機制基本形成，政務數據標準規范、 安全保障制度更加健全。 政務數據共享需求普遍滿足，數據資源實現有序流通、高效配置，數據安全保障體系進一步完善， 有效支撐數字政府建設。 政務數據與社會數據融合應用水平大幅提升，大數據分析應用能力顯著增強，推動經濟社會可持續 高質量發展。 建設主要包括8個方面，對政務大數據體系做出詳盡規劃。充分整合現有政務數據資源和平臺系統，重 點從統籌管理、數據目錄、數據資源、共享交換、數據服務、算力設施、標準規范、安全保障等8個方 面，組織推進全國一體化政務大數據體系建設。 保障措施同步到位，政務數據價值有望充分釋放。同時，《指南》從組織實施、數據運營、督促落 實、探索創新四大方面給出保障措施，有望切實引領政務大數據體系建設，數據價值有望充分釋放。 2022年10月31日，根據中證報報道，國資委在中糧集團舉行中央企業專業化整合項目集中簽約儀式， 11組央企專業化整合項目進行集中簽約，副主任翁杰明表示下一步將適時研究組建服務國家戰略目標 新要求的新企業，支持央企之間構建行業云平臺。 適時組建新企業，支持企業之間構建行業云平臺。1)根據中證報報道，國資委副主任翁杰明在簽約儀 式上表示，下一步將適時研究組建服務國家戰略目標新要求的新企業;堅決退出不具備競爭優勢、缺 乏發展潛力的非主業、非優勢業務和低效無效、管理失控的資產;深入開展企業之間同一業務或同質 業務的整合，支持中央企業之間采取共建產業生態圈、構建行業云平臺等多種方式開展戰略合作。2) 我們認為，央企專業化整合加快國有經濟布局優化和結構調整的重要手段，產業生態圈、行業云平臺 或有效促進國有資產及政務數據的優勢互補、互聯互通，有助于進一步發揮央企對經濟發展、國計民 生的支撐作用，政務云及大數據、信息安全產業有望受益。 我們認為，當前國資云大數據體系有望持續快速推進，以易華錄、深桑達為代表的國資云建設&運營 廠商，以太極股份、中國軟件、德生科技、博思軟件、中科江南為代表的政務IT廠商，將核心受益。 4.財政貼息:教育、醫療齊發力 4.1教育信息化契合雙減要求，貸款政策刺激帶來邊際催化 “雙減”政策的核心是提質增效、減輕負擔，同時維護教育公平。2021年7月24日，中共中央辦公廳國務院辦公廳印 發《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》，即“雙減”政策，提出:1)全面壓減作 業總量和時長，減輕學生過重作業負擔;2)提升學校課后服務水平，滿足學生多樣化需求;3)堅持從嚴治理，全面 規范校外培訓行為;4)大力提升教育教學質量，確保學生在校內學足學好?！半p減”政策面世的半年以來，在教育 行業內引起極大反響，根據2022年教育部舉行的教育新春系列新聞發布會(第一場)披露，據國家統計局的調查顯 示，73%的家長表示孩子完成書面作業的時間比“雙減”實施前明顯減少，85.4%的家長對課后服務表示滿意?！半p 減”政策的核心，在于通過規范校外培訓的方式減少不必要的昂貴補課內卷，為學生有效減少不必要的課業負擔，提 升教學效率，將學習的重心轉回校內，提升教育公平。 教育信息化恰好與這一教育理念契合，能夠有效提升教學效率與教育公平。1)隨著云計算、AI等技術 的進步，教育信息化手段可以使得全國各地的學生都享受到國家級的優質教育資源。根據2022年3月1 日教育部教育新春系列新聞發布會(第四場)披露，“國家中小學智慧教育平臺”重點承載面向中小 學的各類優質教育教學資源，建立資源分發共享機制，將平臺資源按各省(區、市)需求分布式部署 到省級平臺，不具備條件的省份可以直接使用國家平臺，從而有效提升教育公平。2)再以科大訊飛的 因材施教業務為例，公司采取AI等科技手段實現智慧教育，在安徽蚌埠，教師備課效率提升33%，學 生無效低效練習減少49%，教學質量提升了20%，充分證明在國家雙減大背景下，教育信息化手段是 符合國家需求、契合教育理念的。 “雙減”后的教育政策同樣沿襲這一思路，教育信息化繼續獲得強調。2022年2月15日，教育部舉行 教育新春系列新聞發布會(第一場)，會上提出要抓創新突破，聚焦關鍵領域，重點實現“四個突 破”，其中一條就是要在提高信息化應用水平上突破:1)要實施基礎教育數字化戰略行動，整合建設 基礎教育綜合管理服務平臺，提升基礎教育宏觀管理和科學決策水平;2)進一步升級國家中小學網絡 云平臺，大力推進優質教育資源共建共享，強化信息技術在教育教學中的深度融合應用，以教育的信 息化引領基礎教育的現代化。3)強化信息化賦能:開展數據支持下的教學實踐研究，應用“聽課本” 軟件，對我們教師的教學行為進行觀察測評;使用“教學助手智慧卡”等技術手段對學情進行個性化 分析，有效提升教與學的質量。 專項再貸款政策支持設備更新改造，教育領域有望受益。為增加制造業和服務業現實需求、提振市場 信心，人民銀行出臺《中國人民銀行設立設備更新改造專項再貸款支持制造業等領域設備更新改 造》，設立設備更新改造專項再貸款，專項支持金融機構以不高于3.2%的利率向制造業、社會服務領 域和中小微企業、個體工商戶等設備更新改造提供貸款。設備更新改造專項再貸款額度為2000億元以 上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年，發放對象包括國家開發銀行、政策性銀 行、國有商業銀行、中國郵政儲蓄銀行、股份制商業銀行等21家金融機構，按照金融機構發放符合要 求的貸款本金100%提供資金支持。專項再貸款政策支持領域為教育、衛生健康、文旅體育、實訓基 地、充電樁、城市地下綜合管廊、新型基礎設施、產業數字化轉型、重點領域節能降碳改造升級、廢 舊家電回收處理體系等10個領域，因此教育領域有望受益。 高校職校為本次政策核心受益對象。9月13日，國常會指出，要對高校、職業院校和實訓基地、醫院、 地下綜合管廊、新型基礎設施、產業數字化轉型和中小微企業、個體工商戶等設備購置和更新改造新 增貸款，實施階段性鼓勵政策，中央財政貼息2.5個百分點，期限2年。也就是說，本次專項再貸款政 策主要受益對象為高校職校，主要用于高校職校的設備更新改造。 主要采購面向儀器儀表及智慧教室，已有高校大單陸續落地。高校本次專項再貸款用于設備更新改 造，因此主要采購對象為實驗室儀器儀表、智慧教室相關軟硬件等等。目前，已有高校大單陸續發 包，根據儀器信息網數據，四川大學近日于中國政府采購網上發布了2022年11月的政府采購意向，僅 僅在2022年11月這一個月內，擬采購約181臺(套)儀器，涉及的總采購金額高達約4.5億元;蘭州大 學發布多則2022年10-12月政府采購意向，采購金額總數超2億元;北京大學亦發布了儀器采購意向， 總意向金額近3億元。 佳發教育、科大訊飛等教育信息化廠商可提供高校智慧教室解決方案，有望核心收益。 l 佳發教育:公司提供智慧課堂解決方案，目前已應用于四川大學、南京航空航天大學等。例如公司在 四川大學的智慧課堂項目，基于教室里已安裝的智能采集終端進行學生和老師的音視頻數據采集，利 用自動人數清點分析技術與行為分析技術，滿足師生無感知考勤業務場景，為學校相關部門提供精準 的學校整體授課質量、課堂秩序和師生出勤情況等數據統計。并利用信息化手段解決教務部門巡課、 聽評課、教學總結反思的問題。助力學校信息化水平的進一步提升。 l 科大訊飛:旗下子公司訊飛高教可提供智慧教室整體解決方案，可以訊飛AI課堂為核心應用于普通多 媒體教室;也可對傳統教室技術設備、空間環境進行全面升級，結合云錄播、遠程互動、智能物聯管 控等技術，為學校重構教學空間并進行集中統一管控，助力高校創新教學模式，構建以學習者為中心 的新型學習環境。目前已在溫州大學、武漢體育學院等高校落地。根據公司在官方互動平臺上的披 露，今年來，科大訊飛參與的貼息貸款類高校(含本科、高職、中職)智慧教學類申報項目數量快速 增長，目前已經達到150個。 4.2政策助力醫療新基建，重視醫療IT底部彈性 醫療IT新基建正當時，高質量醫療服務需求、政策明晰護航行業中長期景氣度。后疫情時代，面對公共衛生突發事件 的防治能力存在短板凸顯建設高質量醫療體系的必要性，國家衛健委在2021年10月印發的《公立醫院高質量發展促 進行動(2021-2025年)》，建設“三位一體”智慧醫院。將信息化作為醫院基本建設的優先領域，建設電子病歷、 智慧服務、智慧管理“三位一體”的智慧醫院信息系統，完善智慧醫院分級評估頂層設計。鼓勵有條件的公立醫院加 快應用智能可穿戴設備、人工智能輔助診斷和治療系統等智慧服務軟硬件，提高醫療服務的智慧化、個性化水平，推 進醫院信息化建設標準化、規范化水平，落實國家和行業信息化標準。到2022年，全國二級和三級公立醫院電子病 歷應用水平平均級別分別達到3級和4級，智慧服務平均級別力爭達到2級和3級，智慧管理平均級別力爭達到1級和2 級，能夠支撐線上線下一體化的醫療服務新模式。到2025年，建成一批發揮示范引領作用的智慧醫院，線上線下一 體化醫療服務模式形成，醫療服務區域均衡性進一步增強。 政策是推動我國醫療信息化、智慧醫療發展最重要因素之一。2009年我國政府啟動深化醫療體制改革措施后，政府 陸續出臺規范標準類、鼓勵支持類等多種政策，指導醫療信息化高效有序推進;各省和地級市政府積極響應，頒布切 實可執行的具體措施緊緊跟上。國家醫療信息化建設規劃呈現階段性特點，自“十二五”規劃開始，國家明確提出加 強醫療衛生領域的信息化建設，有關醫藥、遠程醫療的規范性法規相繼出臺，醫療信息化建設全面展開;“十三五” 期間，建設以電子病歷為核心的臨床信息化系統，加速醫療信息系統的打通、多層級醫院協同發展成為關注重點， 2020年新冠疫情更催化了醫療衛生平臺一體化、標準化建設需求;未來在國計民生持續增長需求、新一代信息技術 的加持下，以“普惠民生”為核心的醫療信息化將加速推進，打造以患者為中心的衛生醫療體系，建設智慧生態醫療 是下一階段的主要目標。 衛寧健康為充分調動核心團隊的積極性與創造性，開啟長期股權激勵計劃，也彰顯了公司發展信心。擬向激勵對象授 予的股票權益合計不超過1.65億份，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額21.48億股的7.70%。其中首次授予權 益1.32億份，占本計劃授予總量的80.06%，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額21.48億股的6.17%。自股票期 權首次授權日起至全部股票期權行權或注銷之日止，最長不超過60個月，2022年行權要求以2021年凈利潤為基數， 凈利潤增長率不低于24%，或以2021年營業收入為基數，營業收入增長率不低于12%。2023年凈利潤增長率不低于 66%，或營收增長率不低于36%;2024年凈利率增長不低于118%，或營收增長不低于64%;2025年不低于180%或 95%。