事件： 周末《科技日報》消息，中國電信已全面布局大模型技術研發并取得階段性成果，包括業內首個十億參數量級城市治理領域的大模型等，并積極關注產業版“ChatGPT”。 周末新聞聯播重點播報數字經濟，三大運營商今日大漲。 1、此前國務院發布1號文認為數據作為新型生產要素，是數字化、網絡化、智能化的基礎 ，數據基礎制度建設事關國家發展和安全大局，要激活數據要素潛能，做大做強數字經濟，構筑國家競爭新優勢。三大運營商積極響應中央號召，是數字經濟發展主力軍，同時運營商掌握幾乎所有C端數據以及大量B端數據，數據要素資產雄厚，是未來發揮數據要素作用的核心環節。 2、近期AiGC/ChatGPT持續火熱，未來算力需求旺盛，運營商是算力網絡建設主力軍未來可期。 未來算力發展是重中之重，在算力布局方面： 【中國移動】截至22年9月底對外服務的數據中心機架能力達到43.7萬架，算力規模總量達到7.3EFLOPS，部署邊緣計算節點超過800個，實現了算力規模領先，邊緣節點泛在。在2022年世界互聯網大會上，中國移動副總經理李慧鏑講道，中國移動在算力方面年投資約500億元，預計到2025年底，中國移動算力規模將達到20 EFLOPS以上，增長率超150%。 【中國電信】22年計劃在算力（云資源）方面的投資約140億元，新增16萬臺云服務器，算力提升超8%；IDC投資65億元，新增4.5萬機架。 【中國聯通】22年計劃算力網絡資本開支為145億元，較2021年的88億元增長64.8%，新增IDC機架3.5萬架。 3、傳統通信業務，受益提速降費放緩，arpu值穩步回升，同時折舊攤銷逐步下降，資本開支穩中有降，推動營收利潤ROE等穩健增長。 22H1中國移動/中國電信/中國聯通的移動用戶ARPU值分別為52.3/46.0/44.4（元/戶/月），繼續保持穩定增長趨勢；截至22年末，三大運營商移動電話總數16.83億戶，同比凈增4062萬戶，寬帶用戶總數5.9億戶，同比凈增5386萬戶。 4、新業務保持快速增長， 云業務/IDC/5G行業應用/數字化等新業務快速增長20%-30%，比如三大運營商云業務皆呈翻倍增長態勢（22H1移動云/天翼云（電信）/聯通云收入分別為234/281/187億元，同比增長104%/101%/143%）；22年前三季度中國移動DICT業務685億，同比增長40%，云業務同比翻倍增長；中國電信產業數字化收入達856.32億，實現同比增長16.5%，天翼云收入繼續保持翻番；中國聯通的聯通云加速發展，實現收入268.7 億元，同比提升 142.0%，IDC 實現收入186.1 億元，同比提升 12.9%。 【運營商會議紀要】 核心觀點： 1）基礎設施先行：IDC、芯片拉動資本開支 2）核心是燒算力、堆算力 ChatGPT的核心三要素：算力規模、海量數據、海量現金，而運營商完美符合算力、數據、資金三個條件。

1、算力 對算力的需求由訓練和推理兩部分組成。假設對一個模型從0開始訓練，需要800張英偉達A100的卡跑240天。一臺A100的服務器月租金5萬，訓練這個模型需3000萬租金。 而消耗算力最大的環節是運營。一臺英偉達A100服務器現在所能處理的效率每秒20-30字符。假設日訪問1億人次，每人對話10次，假設回復字數150字，只用一臺服務器處理要166萬小時，這樣至少需要6.94萬臺服務器才能處理這個訪問量，租金需每年400億，算力支撐13.5億單位。最新數據顯示，21年全球超算算力規模14億單位，按照21年的數據只能支持全球每天1億人次訪問，而國內的超算算例只有3億單位。

2、當前三大運營商收入和業務狀況 當前移動、電信云計算收入千億，IDC的收入四五百億，因此企業更多采購運營商的云而非互聯網公司。三大運營商都提出了算力網絡戰略。運營商的算力底座越來越信創化。 以中國移動為例，定為信息基礎設施、信息服務的排頭兵。 而電信被定義為云計算產業鏈的鏈長。天翼云成為云計算行業的標桿。 中國聯通混改后成立了合資CDN、大數據公司，生態方面合作。被定義為網絡安全的鏈長。當前政務云主要由中國聯通來做。

3、運營商未來算力空間 隨著ChatGPT的發展，未來幾年將出現10倍的算力需求，而運營商將是中國算力最大的供應方。中國移動提出到2025年將占到中國算力7%的份額。運營商有大規模的數據和現金流來保障實現這個目標。 當前運營商服務器的集采數量已經超過了互聯網公司，這也為后續的算力提供了設施基礎。 Q：算力變現的商業模式和回報預期？ A：類似于水和電。運營商同時收算力連接和邊緣云的錢。接下來運營商在算力網絡的開支會大幅增長，而在5G網絡的開支會開始下降。收費模式類似于SaaS模式，用多少算力收多少錢。

Q： 算力方面的投入是否會影響分紅政策？ A： 不用擔心，移動、電信達到了70%的分紅水平現金流及其好。算力網絡對運營商來說是輕資產，因為5G建設高峰期在去年已經結束，算力網絡大概占整個資本開支的20%。 其中聯通的分紅率40%多，沒有像移動、電信那么高，因為公司認為投資算力網絡的回報會更高。

Q： 三家運營商的優劣勢、綜合比較哪一家更好？ A： 全面看好。三大運營商都會估值重估。 中國移動移動用戶有規模優勢，現金流、股息率、ROE很高。 中國電信云計算產業鏈的鏈長，云計算占比最高，算力網絡占比最高。 中國聯通在產業互聯網中的占比最高，包括工業互聯網，聯通到2025年產業互聯網的占比達到50%，聯通的利潤增速最快。

Q： 一利五率的考核主要是在集團公司還是上市公司方面，ROE的提升主要在哪方面？ A： ROE的考核，投資開始下降，人均效益越來越好，過去十幾年建設的基礎設施都會在未來進入回報期。一利五率會對運營商的現金流有更好的考核。

Q： 算力增加背景下光模塊的投資機會？ A： 光模塊、IDC、交換機將受益。其中光模塊和算力呈線性關系，其中中際旭創、天孚通信本來就是北美大公司的供應商，如果行業爆發將同時受益于中美的需求拉動，后續需要跟蹤公司訂單狀況。