在美國，醫(yī)療支出是一個龐大得令人咋舌的數(shù)字：CMS(醫(yī)療保險和醫(yī)療補(bǔ)助服務(wù)中心 ) 網(wǎng)

站顯示，美國醫(yī)療支出在2020 年增長 9.7%，達(dá)到 4.1 萬億美元，即每人 12,350 美元(約8萬人民幣)。

這一市場是美國全年GDP的接近?，也是制藥公司、醫(yī)療設(shè)備公司和醫(yī)療保健領(lǐng)域的其他公司競爭的巨大市場，隨著疫情進(jìn)展，從藥物研發(fā)公司到醫(yī)療平臺，一眾黑馬公司似乎成為了市場新貴。

其中就包括知名遠(yuǎn)程醫(yī)療平臺Teledoc，疫情后股價一路走高，頂峰時暴漲300%。然而僅一年，這一期望就被消耗殆盡，震蕩下行，平靜在發(fā)行價格附近。

同樣的股價曲線還能在其他公司上看見，甚至更糟。

隨著疫情復(fù)蘇，另一遠(yuǎn)程醫(yī)療公司 American Well Corporation的股價已從 2021 年大流行期間的高點(diǎn)暴跌86%。

今年4月，曾被資本寄予厚望的美國微生物制藥公司Kaleido Biosciences(KLDO)向SEC提交申請，宣布打算停止公司運(yùn)營、解雇剩余員工并從納斯達(dá)克交易所退市。此后股價巨震，市值僅剩0.09億美元。

從Teledoc、American Well、Kaleido的疫情期間過山車之旅，我們不僅想探尋一個問題：在這樣龐大的醫(yī)療市場，不僅面臨著數(shù)字化的重大機(jī)遇，同樣面對醫(yī)療領(lǐng)域高投入、高專業(yè)性的門檻，到底什么樣的企業(yè)能安全穿越經(jīng)濟(jì)周期，而非僅僅依靠市場期望值曇花一現(xiàn)?

硅星聞梳理了近期醫(yī)療科技領(lǐng)域的各類公司，總結(jié)出了這三大特點(diǎn)：

抓住痛點(diǎn)、搭建競爭門檻

回望Teledoc、American Well的發(fā)展路徑，一大問題就在于，他們提供的服務(wù)并沒有稀缺性，在疫情逐漸放緩后，增長驅(qū)動力不足，也就瞬間被打回原形。

反觀股價上同樣經(jīng)歷了起伏的“醫(yī)療界linkedIn” Doximity，已經(jīng)被華爾街列為長期成長股，建議長期持有。

3 月初，Doximity 發(fā)布了其 2022 財(cái)年第三季度的財(cái)務(wù)業(yè)績，報(bào)告的凈收入保留率為 67%。 在作為公共實(shí)體的前三個季度報(bào)告中，Doximity 的每股收益增長了 1%。

Doximity案例界面

同樣提供遠(yuǎn)程醫(yī)療相關(guān)服務(wù)，營收增長與未來期望卻和前兩家公司有巨大差別，這正是因?yàn)樗麄冏プ×送袋c(diǎn)，并且建立了marketplace(市場平臺)以此獲得經(jīng)常性收入(recurrent income)，并且有足夠的能力來證明自己已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利或者有實(shí)現(xiàn)盈利的能力：通過搭建針對醫(yī)護(hù)人員的平臺、通過好用的在線醫(yī)療平臺和工具吸引了超過80%美國醫(yī)生以及 50% 的執(zhí)業(yè)護(hù)士和醫(yī)師助理入駐，不僅推動了醫(yī)療數(shù)字化轉(zhuǎn)型，也有了未來醫(yī)療數(shù)字廣告增長的基礎(chǔ)。

另一例子則是全球醫(yī)療專家平臺MORE Health。從跨境遠(yuǎn)程會診平臺切入，集中資源孵化核心會診業(yè)務(wù)，用10年的時間建立了最大的世界頂級專科醫(yī)生平臺，之后以這一核心優(yōu)勢持續(xù)拓展業(yè)務(wù)版圖：從重癥到覆蓋慢病、從SaaS平臺、數(shù)字化醫(yī)療、到藥廠出海提供IP等業(yè)務(wù)。而這些后續(xù)業(yè)務(wù)意味著可以不斷放大跨境優(yōu)勢，并實(shí)現(xiàn)了平臺頂級醫(yī)生的變現(xiàn)能力。。

“遠(yuǎn)程醫(yī)療的核心是提供稀缺的醫(yī)療資源，重癥患者對優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療資源有最迫切的需求。”Dr. Robert Warren如此解釋最初選定重癥作為服務(wù)重點(diǎn)的原因。“在這一過程中積累的資源，也幫助我們確立了核心醫(yī)療資源、技術(shù)及平臺優(yōu)勢。可以說，完成了重癥醫(yī)療服務(wù)的遠(yuǎn)程化后，我們提供其他領(lǐng)域的服務(wù)就有了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”

他是美國外科醫(yī)師學(xué)會董事,胃腸道、肝臟腫瘤專家,也是加州大學(xué)舊金山分校醫(yī)療中心前腫瘤外科主任，在醫(yī)療領(lǐng)域有著深厚經(jīng)驗(yàn)。

MORE Health平臺多語言界面

據(jù)悉，截至2022年中旬，MORE Health已擁有知名醫(yī)院的50000國際醫(yī)生資源庫，服務(wù)已經(jīng)覆蓋全球市場，包括中國、北美、東南亞、日本、歐洲、澳洲等，治療案例超過30000，幫助其中70%客戶實(shí)質(zhì)性改進(jìn)治療方案或診斷方式。

警惕Hype和“牛市思維”

除了確立價值高的核心業(yè)務(wù)、找到獨(dú)特競爭力外，對于這些能夠穿越周期的醫(yī)療企業(yè)來說，另一個重要的點(diǎn)是：警惕Hype，避免牛市思維。

過去數(shù)十年，生物醫(yī)療領(lǐng)域方面的投資以投資大、周期長、風(fēng)險高為特點(diǎn)，資本進(jìn)入時往往十分謹(jǐn)慎。而隨著醫(yī)療數(shù)字化的進(jìn)展及疫情推動，這一市場呈現(xiàn)異常繁榮的景象，承接了疫情期間因未來不確定性而焦慮的大量資本，也正因此出現(xiàn)了一定的泡沫。

上文中提到的股價回落，正是“擠泡沫”的表現(xiàn)之一。而隨著疫情平復(fù)，未來這一點(diǎn)更加明晰：那些沒有牛市中的“初創(chuàng)思維”，以更加成熟的戰(zhàn)略去思考問題的公司，將更容易穿越周期。

放在具體經(jīng)營上，公司特點(diǎn)有三：不斷強(qiáng)化獨(dú)特競爭力、擁有自我造血能力、商業(yè)版圖清晰。

以Doximity為例，多個評級報(bào)告中都提到，其在醫(yī)療廣告數(shù)字化的潛力引人關(guān)注，并持續(xù)增長。再比如MORE Health，通過十年積累完成了跨境領(lǐng)域的法律、平臺搭建，并基于此不斷拓展業(yè)務(wù)版圖，成為唯一擁有國際化特點(diǎn)的頂級醫(yī)生平臺。這兩家公司都以變現(xiàn)醫(yī)生的平臺化的營業(yè)收入展現(xiàn)了強(qiáng)大的未來發(fā)展可能性，也體現(xiàn)了其企業(yè)價值在于其核心業(yè)務(wù)及競爭力，而非基于市場熱潮或是風(fēng)口。

回望中國市場，2022年以來，截至2月6日，共有388家生物醫(yī)藥類上市公司股價收跌，占整個行業(yè)上市公司總量的比例超90%。東方高圣常務(wù)副總經(jīng)理瞿镕在接受《證券日報(bào)》記者采訪時坦言，疫情帶熱了醫(yī)藥行業(yè)，疫情相關(guān)的疫苗、藥物、診斷試劑、防疫物資等領(lǐng)域的上市公司的估值也水漲船高。而如今不論是一級市場還是二級市場，上市公司股價終究要向真實(shí)價值回歸。

不過從另一個角度看，優(yōu)秀的醫(yī)療健康公司仍舊能吸引資金：2022年Q1，醫(yī)療健康賽道不僅繼續(xù)位列一季度投資的前三熱門行業(yè)，同時在IPO退出公司數(shù)量中，位列第一。

可以看到，不論中美，二八效應(yīng)將更加明顯：好的企業(yè)會有更高的估值，蹭熱點(diǎn)的企業(yè)將會被打回原形。

配合數(shù)字化轉(zhuǎn)型

不難看出，上文中提到的正面案例，有不少都是圍繞數(shù)字化轉(zhuǎn)型找到的核心價值。要知道，除了醫(yī)療支出占比極高的美國，從全球來看，醫(yī)療數(shù)字化也是一個巨大市場。

德勤此前發(fā)布的《未來醫(yī)院報(bào)告》指出，未來的醫(yī)療機(jī)構(gòu)將有這樣的特點(diǎn)：擁有數(shù)字化轉(zhuǎn)型的文化、引入讓醫(yī)療信息分享及溝通更方便的科技、持續(xù)推動技術(shù)進(jìn)化、注重醫(yī)療數(shù)據(jù)收集及分析、引入更適應(yīng)醫(yī)療數(shù)字化人才、重視信息安全。

方方面面，都指向了醫(yī)療數(shù)字化的必要因素：數(shù)據(jù)、便利、安全。

疫情期間由于面診困難，備受關(guān)注的Teledoc也正是因?yàn)槠浔憷裕蓛r一漲再漲。美國紐約大學(xué)Langone Health的研究表明，2020 年 3 月 2 日至 4 月 14 日期間,親自就診的人數(shù)下降了 80%，而遠(yuǎn)程醫(yī)療就診的人數(shù)增加了 683%。

雖然隨著疫情平復(fù)，遠(yuǎn)程診斷的比例下降，Teledoc的股價也回復(fù)疫情前水平，然而不可否認(rèn)的是，這兩年的習(xí)慣已經(jīng)大大改變了過去遠(yuǎn)程醫(yī)療的地位——根據(jù) KFF-Epic Research 的數(shù)據(jù)，在2021年3月至2021年8月期間，遠(yuǎn)程醫(yī)療占門診總?cè)舜蔚?%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于疫情前接近零的水平。

可以說，疫情趨勢醫(yī)療領(lǐng)域引入更多遠(yuǎn)程因素、也自然而然進(jìn)一步推動了數(shù)字化。據(jù)Allied Market Research預(yù)測，全球遠(yuǎn)程醫(yī)療市場從 2021 年到 2030 年的復(fù)合年增長率為 25.9%,預(yù)計(jì)到 2030 年將達(dá)到 4318.2 億美元。

而在數(shù)據(jù)安全方面，醫(yī)療領(lǐng)域是最注重信息安全的行業(yè)之一，這一特點(diǎn)在遠(yuǎn)程醫(yī)療、數(shù)字醫(yī)療時代將不斷加強(qiáng)。

為保證病人隱私，美國通過了HIPPA法案及ISO27001等，確保企業(yè)在平臺建立及提供服務(wù)時能持續(xù)保護(hù)信息安全。HIPPA法案確立了個人健康信息的隱私保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)施指南;ISO27001意味著第三方機(jī)構(gòu)評估后，確認(rèn)公司所在領(lǐng)域的數(shù)據(jù)信息的機(jī)密性、完整性和安全性方面符合嚴(yán)格的國際標(biāo)準(zhǔn)。

新冠疫情暴發(fā)后，全球醫(yī)療健康數(shù)據(jù)頻繁受到黑客攻擊，中國也開始重視醫(yī)療健康數(shù)據(jù)的價值，希望通過立法、加強(qiáng)監(jiān)管等多維度方式提升醫(yī)療健康數(shù)據(jù)的整體安全水平。“全國醫(yī)療機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)信息安全管理辦法正在起草中，不久將會出臺。”此前，一消息人士在中國互聯(lián)網(wǎng)大會上向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》透露道。

“我們將安全和隱私融入進(jìn)公司的架構(gòu)之中。從一開始我們就將保護(hù)措施納進(jìn)所有的技術(shù)中，并遵守著最高的安全標(biāo)準(zhǔn)。這是因?yàn)槲覀兎浅Ｖ匾暱蛻粜畔⒌目捎眯浴⑼暾院蜋C(jī)密性，也了解這些信息可能面臨的安全隱患。”MORE Health創(chuàng)始人Dr. Warren在接受采訪時曾表示，其平臺早在創(chuàng)立時就符合HIPPA標(biāo)準(zhǔn)，并于去年獲得了ISO27001認(rèn)證。可以遇見到，對于未來的醫(yī)療領(lǐng)域企業(yè)來說，更高的數(shù)據(jù)安全標(biāo)準(zhǔn)將從加分項(xiàng)變?yōu)楸剡x項(xiàng)。

總體而言，我們相信，隨著泡沫消散，在備受關(guān)注的醫(yī)療健康賽道，必定會跑出具有長期價值、穩(wěn)健擴(kuò)張的未來醫(yī)療巨頭，不斷驅(qū)動全球數(shù)字化醫(yī)療轉(zhuǎn)型，給人們帶來更加便利、先進(jìn)的醫(yī)療服務(wù)。